供应干扰难解，铝价易涨难跌

1、俄乌首轮谈判结束，双方将返回评估并确定第二轮谈判。地面战争升级为金融战争，欧美升级对俄制裁，包括将俄罗斯部分银行提出SWIFT系统，但能源交易暂未被列入制裁。俄罗斯央行加息1050个基点，禁止企业外币偿还贷款，阻止外资出售俄证券等。金融市场普遍继续承压，除美股指收回部分跌幅以外，俄股指跌超50%，泛欧股指回落，黄金上涨，布伦特原油涨至100美元/吨上方。

2、俄罗斯是第二大原铝生产国及能源国，俄乌冲突难解之下对欧洲电解铝减产的扰动反复，利多海外铝价。海外库存继续下降，贸易升水和现货溢价维持高位。LME铝价再创新高，期铝进口亏损来到2000元/吨上方，外强内弱格局延续。

3、国内供应逐步增加，内蒙地区复产基本完成，云南地区也在逐步投复产，预计2季度末3季度初完成投复产。

4、北方地区环保管控解除，上游氧化铝供应正常化，下游开工率同步回升。但佛山地区部分铝型材加工企业仍在逐步复工过程中。高铝价和相对往年延后的复工周期对国内现货交易形成拖累，铝棒加工费低位徘徊，电解铝社库继续累积。但从数据上来看，周一公布的电解铝社会库存111.7万吨，较上周四增加1.8万吨，增幅降低或暗示库存拐点临近。

5、总结：海外强势格局，国内逐步临近消费端改善的验证期。供应干扰难解，铝价易涨难跌，维持中期的策略建议逢低买入。风险点来自国内现货侧的回升力度。今日22500-23000元/吨。

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